作家：吉利证券股份有限公司 陈骁1 郝博韬2欧洲杯体育

节录：养老三撑捏这一见地，由世界银行在1994年转头列国训诫并提倡。中国的养老三撑捏由基本养老保障、补充养老保障和个东说念主待业金组成。第一撑捏基本养老保障，主要包括城镇员工基本养老保障以及城乡住户基本养老保障两个部分，为老年东说念主收入起到兜底作用。第二撑捏补充养老保障，现时主要包括企业年金和干事年金，为老年东说念主收入起到增厚作用。第三撑捏养老保障，现时主要指个东说念主待业金，进一步提高老年东说念主收入。适度2023年末，中国养老三撑捏覆盖面各别极大。第一撑捏覆盖约11亿东说念主，基本对服务适龄东说念主口的全覆盖。第二撑捏覆盖约9000万东说念主，仅占服务适龄东说念主口的7.94%，第三撑捏个东说念主待业金，开户东说念主数约为5000万东说念主，覆盖东说念主数愈加有限。

现时，中国第一撑捏里面待遇水平各别较大，且在东说念主口老龄化布景下收支矛盾慢慢杰出，可捏续性存在挑战。第二撑捏覆盖面有限，且轨制联想存在一定差错，适度了补充养老作用的施展。第三撑捏刚刚起步，轨制联想仍待优化，提高老年东说念主收入作用被适度在了小范围内。咱们针对各撑捏待业金，别离对这些问题的出现原因进行了商榷，并提倡了相应的战术建议。

关节词：东说念主口老龄化  养老三撑捏  收支结余  基本养老保障

一、中国养老三撑捏的组成

养老三撑捏这一见地，由世界银行在1994年转头列国训诫并提倡3。频频，第一撑捏（Public Pillar）指由政府主导的强制性众人养老保障，一般采选现收现付制，通过代际转机保障老年东说念主基本生活需求。第二撑捏（Second Pillar）指老板主导的养老保障，由政府饱读吹实施，接受完全积存制，靠服务者干事生存中的储蓄来支捏其他类型的生活需求。第三撑捏（Voluntary Pillar）指个东说念主自觉投保的储蓄养老运筹帷幄，为高收入阶级提供较高的退休收入。

中国的养老三撑捏由基本养老保障、补充养老保障和个东说念主待业金组成。其中，基本养老保障能够对应第一撑捏，补充养老保障能够对应第二撑捏，个东说念主待业金能够对应第三撑捏。

第一撑捏基本养老保障，主要包括两个部分：城镇员工基本养老保障以及城乡住户基本养老保障。其中，城镇员工基本养老保障，又包含企业员工基本养老保障和机关业绩单元基本养老保障两个组成部分。企业员工基本养老保障，主要覆盖万般城镇地区私营及非私营企业员工，机关业绩单元基本养老保障主要覆盖万般国度机关和业绩单元责任主说念主员，城乡住户基本养老保障则覆盖普遍农村住户及不在城镇员工基本养老保障覆盖范围内的城镇住户。

第二撑捏补充养老保障，现时主要包括企业年金和干事年金。其中，企业年金主要适用于万般企业员工，是由企业自觉发起的年金型养老保障；干事年金是则主要适用于万般机关业绩单元责任主说念主员，是由政府强制运行的年金型养老保障。此外，团体养老险等生意养老保障表面上属于第二撑捏养老保障，但由于发展相对沉静，关怀度不高。

第三撑捏养老保障，现时主要指个东说念主待业金。个东说念主待业金是由国度主导、个东说念主自觉参与的年金型养老保障，享有一定的税惠战术。此外，其他类型的个东说念主生意养老保障表面上也可视为第三撑捏的一部分，但相似因为枯竭税惠战术、关联统计贵寓不及等成分，关怀度较低。

适度2023年末，中国养老三撑捏覆盖面各别极大。第一撑捏基本养老保障覆盖约11亿东说念主，基本终清楚对服务适龄东说念主口的全覆盖。其中，机关业绩单元基本养老保障覆盖约6077万东说念主，企业员工基本养老保障覆盖约4.60亿东说念主，城乡住户基本养老保障约覆盖5.45亿东说念主。第二撑捏补充养老保障统共覆盖约9000万东说念主，占服务适龄东说念主口的7.94%，与第一撑捏基本养老保障差距较大。其中，强制性的干事年金覆盖约6077万东说念主，自觉性的企业年金覆盖仅3144万东说念主。第三撑捏个东说念主待业金，开户东说念主数约为5000万东说念主，覆盖东说念主数相对有限。

图1  中国养老三撑捏干系及覆盖面

贵寓开端：东说念主社部，民政部，Wind，吉利证券相干所

三、中国养老第一撑捏：基本养老保障的近况

（一）城镇员工基本养老保障的近况

由于机关业绩单元基本养老保障与企业员工基本养老保障正在并轨，因此咱们告成以企业员工基本养老保障为例阐发第一撑捏情况。

现时，中国企业员工基本养老保障的运行，不错用 “收入多元、统账聚会、现收现付、多缴多得”这十六个字来笼统。其中，“收入多元”，是指在收入端，基本养老保障的缴费由企业、个东说念主共同承担，政府起到补贴和兜底的作用。“统账聚会、现收现付”，是指在基金治理端，企业缴费和个东说念主缴费别离纳入统筹账户和个东说念主账户。同期，统筹账户内确当期缴费告成用于支付当期开销，而个东说念主账户内确当期缴费，也被用于支付当期开销，但同期接受方法记账形貌的形貌记载个东说念主累计缴费鸿沟。“多缴多得”，是在开销端，以个东说念主的历史缴费水平筹算待遇水平。

具体来看：收入端，缴费收入为主，财政补贴为遑急补充，投资等其他收入占比较低。2022年，企业员工基本养老保障收入统共约4.8万亿元，其中保障费收入约3.9万亿元，财政补贴收入约7106亿元，万般其他收入仅2000亿元操纵。从东说念主均情况看，2022年，中国企业员工基本养老保障东说念主均缴费水平（含企业缴费）约为1.18万元/年，984元/月。各地区中，西藏、新疆等非私营参保东说念主员占比较高的地区，和上海、北京等经济较发达地区缴费水平更高。

开销端，待遇水平较好，经济发达及国有经济占比高的地区待遇水平最高。企业员工基本养老保障的开销，包括基本待业金开销、医疗赞助金开销、丧葬抚恤赞助开销和其他开销。其中，基本待业金开销占实足大头。2022年，企业员工基本养老保障开销约4.4万亿元，基本待业金开销达到4.1万亿元。从东说念主均情况看，2022年，中国企业员工基本养老保障东说念主均待遇水平约为3606元/月。各地区中，西藏、新疆、青海等非私营参保东说念主员占比较高的地区，和上海、北京等经济较发达地区待遇水平更高。

从结余情况来看，企业员工基本养老保障举座看护当期正结余现象，部分地区收支矛盾突显。适度2022年末，企业员工基本养老保障当期结余4271亿元，累计结余5.3万亿元。在通盘收入中断的极点情况下，企业员工基本养老保障累计结余约莫可承担14个月的开销包袱。但同期，部分地区收支矛盾仍是突显，现收现付制的流毒慢慢知道。各地区中，东三省、内蒙古等部分老龄化较为严重的省份当期结余已为负值，其中辽宁省2022年当期负结余仍是达到-753亿元的水平。而广东等东说念主口流入大省，因东说念主口结构较为年青，正结余水平较高，其中广东省2022年正结余水平不错达到2771亿元的水平。

为平衡各地区企业员工基本养老保障收支结余压力，中央成立了中央调剂和寰宇统筹轨制。所谓中央调剂，即是各省先将部分基金收入上缴至中央，此后中央按照各省的参保东说念主数、收支压力等将通盘收到的资金再转机支付给各地，从而平衡收支压力。2022年，寰宇统筹轨制运转进一步实施，接受的亦然中央统筹调剂轨制的升级版。

图2  2022年寰宇31个省份统筹调剂收支

贵寓开端：《中国统计年鉴》，Wind，吉利证券相干所

（二）城乡住户基本养老保障

城乡住户基本养老保障与企业员工基本养老保障的联想念念路肖似，相似接受“统账聚会”的模式运行。但同期，在收支两头与企业员工基本养老保障略有不同。

从收入端来看，城乡住户基本养老保障依赖政府补贴。由于城乡住户基本养老保障的覆盖东说念主群主要由农村住户和无力参加城镇员工基本养老保障的城镇住户组成，中国接受了个东说念主、集体、政府三方共同缴费的模式。与城镇员工基本养老保障比拟，政府财政补贴占基金收入的比重更高，兜底性、福利性更强。2022年，城乡住户基本养老保障收入统共约5531亿元，其中财政补贴收入达到3442亿元，缴费收入仅1675亿元。

从开销端来看，基本待业金开销相似是城乡住户基本养老保障的主要开销，但待遇水平偏低。城乡住户基本养老保障的开销，包括基础待业金开销、个东说念主账户待业金开销、丧葬抚恤赞助开销和其他开销。其中，基础待业金开销和个东说念主账户待业金开销占实足大头。2022年，城乡住户基本养老保障基金开销约4040亿元，其中基础待业金开销3417亿元、个东说念主账户待业金开销534亿元。

城乡住户养老保障基金东说念主均待遇水平不高，且各地各别较大。其中，上海、北京东说念主均待遇超越1万元/年，其他地区均在6000元/年以下。上海和北京的待遇水平高，主要原因是基础待业金待遇较高，财政补贴力度较大。

从结余情况看，城乡住户基本养老保障基金由于财政兜底性质较为较着，在财政落拓补贴之下普遍终了正结余。各地区中，安徽省2022年正结余水平最高，达到206亿元；天津和北京是唯二两个2022年当期结余为负的省份，负结余水瓜别离为-5.4亿元和-5.6亿元。

四、中国养老第二撑捏：补充养老保障，主要为两个年金

中国第二撑捏补充养老保障，主要指企业年金和干事年金。其中，企业年金自1991年运转试点，前期因关联税惠战术缺位、基金保值升值难、企业领路进度有限等一系列原因4，5，6，发展比较沉静7。直到2007年运转商场化运行、明确税收优惠战术等，才在战术饱读吹下参加快速发缓期。干事年金自2015年运转启动，与机关业绩单元基本养老保障纠正同步。由于其为强制性参与，发展相对赶快。

现时，中国第二撑捏覆盖水平偏低，不及1亿东说念主。适度2023年末，中国企业年金约覆盖3144万东说念主，干事年金覆盖东说念主数则枯竭裸露咱们以机关业绩单元基本养老保障的参保东说念主数，视同干事年金的参保东说念主数筹算，干事年金约覆盖6077万东说念主。二者统共，第二撑捏约覆盖9221万东说念主，占16岁及以上东说念主口的7.94%。

图3  第二撑捏补充养老保障覆盖情况推算

贵寓开端：国度统计局，东说念主社部，吉利证券相干所

举座看，企业年金轨制联想相对解放，本色联想有计算各不疏导。从战术规矩看，《企业年金主张》只明确要求了企业年金应由员工与企业共同缴费，且企业缴费每年不超越本企业员工工资总数的8%，企业和员工个东说念主缴费统共不超越本企业员工工资总数的12%，具体落实主张由企业和员工协商决定。

2023年，A股不含ST及金融公司的上市公司中，约有1010家公司在年报中裸露了企业年金关联信息、532家的信息裸露较为完好，不错用于参考。样本公司中，绝大多数公司的企业年金缴费鸿沟占昔时员工工资的比重低于12%，与战术规矩相一致。然而，在缴费比例不及12%的企业中，又有稀零一部分企业不及3%，这可能反馈出部分企业的员工并未一王人参与到企业年金中来，或企业年金昔时出现部分断缴等近况。此外，有少数公司超越12%，这可能是补缴、基数变化等成分导致。样本公司中，绝大多数上市公司的东说念主均企业年金缴费鸿沟不及2000元/年，平均为1407元/年、117元/月。其中，又有稀零一部分公司东说念主均缴费不及10元/年，反馈出企业年金的参与度仍然不高的近况。

图4 企业年金缴费与员工工资比散布（2023）

贵寓开端：CSMAR，吉利证券相干所

图5 企业年金缴费与员工工资比散布（2023）

贵寓开端：CSMAR，吉利证券相干所

干事年金方面，缴费规矩愈加明确，单元和个东说念主缴费比例别离为8%和4%。据此推算，2023年干事年金东说念主均缴费水平约为10805元/年。其中，单元缴费约为7203元/年，个东说念主缴费约为3602元/年。

从开销端来看，企业年金和干事年金待遇水平均较好。2023年于今，寰宇每季度约有200至300万东说念主领取企业年金，绝大多数东说念主接受分期领取的形貌，对应东说念主均待遇水平约为3000元/月。与之相对， 2022年中国城镇员工基本养老保障的平均待遇水平也仅为3606元/月，标明企业年金的待遇水平举座细致。干事年金由于缴费水平愈加固定，臆测待遇水平更佳。

从治理端来看，企业年金的投资收益率进展平平，干事年金投资收益率较高。企业年金方面，适度2023年末，企业年金基金投资运营鸿沟达到3.15万亿元，但自2007年以来年化投资报告率仅为4.4%操纵。干事年金方面，适度2023年末，干事年金基金投资运营鸿沟达到2.56万亿元。同期，自2020年至2023年，干事年金基金的年化投资报告率达到6.0%，同期企业年金基金的年化投资报告率仅为3.7%。

五、中国养老第三撑捏：个东说念主待业金

个东说念主待业金自2022年运转试点，现时覆盖面有限。2022年，中国运转试点个东说念主待业金轨制。在中国境内参加城镇员工基本养老保障或者城乡住户基本养老保障的服务者不错参加，参加东说念主每年交纳个东说念主待业金额度上限为12000元。适度2023年末，开设个东说念主待业金账户东说念主数超越5280万东说念主，但本色缴费东说念主数仅有1162万东说念主，仅占开户东说念主数的22%8。2024年3月5日，李强总理在《政府责任敷陈》中提倡“在寰宇实施个东说念主待业金轨制，积极发展第三撑捏养老保障”。畴昔个东说念主待业金将在寰宇推开，发展空间进一步掀开。

六、中国养老三撑捏的问题

（一）第一撑捏基本养老保障

第一，举座看，基本养老保障的中枢问题，在于可捏续性问题。凭据社科院的测算，到2028年，我国城镇企业员工基本养老保障基金当期结余可能会初次出现负数；而累计结余到2027年有望达到峰值6.99万亿元，自后恐出现着落，到2035年有破费累计结余的可能性9。同期，城乡住户基本养老保障的收支矛盾，也较为显贵，只是被较为富足的财政补贴粉饰。

第二，城镇员工基本养老保障方面，存在各省结余压力迥异的情况，影响及资金着力。分省来看，各省企业员工基本养老保障收支水平毫不疏导，劳能起源动导致部分省份东说念主口结构年青、收支大都结余，部分省份则东说念主口结构老龄化严重，当期仍是出现收不抵支的情况；机关业绩单元基本养老保障也面对相似的问题，东说念主口结构年青、经济发达的省份财政收入水平较好，对机关业绩单元基本养老保障基金的补充智商较强，东说念主口结构老化、经济相对逾期的省份财政收入水平较差，对机关业绩单元基本养老保障基金的补充大都依赖国度转机支付。

第三，城乡住户基本养老保障方面，待遇水平较低，保障力度不及且影响住户参保意愿。现时，除上海等少部分省市外，城乡住户基本养老保障待遇水平普遍较低，绝大多数省份每年的保障力度还不及2千元，这一方面导致覆盖东说念主群保障力度不及，另一方面进一步导致了服务适龄东说念主群参保意愿不及，缴费就低不就高，形成了恶性轮回。同期，部分住户确乎面对缴费贫苦，100元的财政代缴力度又相对偏弱，导致这部分东说念主群自然被纳入了基本养老险，但保障力度显贵不及。

第四，城镇员工基本养老保障与城乡住户基本养老保障待遇水平各别较大，公道性存在一定差错。一方面，保障与保障之间待遇水平各别极大，城镇员工基本养老保障待遇水平接近城乡住户基本养老保障的3倍，适度了劳能源在不同产业间的流动。另一方面，各省间两类保障的待遇水平也不平衡，进一步适度了劳能源在不同省份间的流动。此外，较大的缴费和待遇机制各别，形成了事实上的“基本保障”见地淡化，加重了贫富差距的产生。

（二）第二撑捏补充养老保障

第一，缔造和参与步调：企业缔造企业年金和员工参与企业年金的能源自然偏弱。企业方面，综合东说念主力成本敏锐，缔造企业年金的能源不及。同期，企业年金缔造与否，受通盘制性质影响显贵10，这可能标明企业年金前期的快速发展可能更多受到了政事教化的鼓动，企业年金诱导、留下东说念主才的作用11，可能仅在部分企业中被趣味，并未形成普适性的招供。员工方面，金融学问匮乏，参与意愿不彊。中国住户的金融学问普遍不及，尤其中、西部地区住户和第一、二产业员工对参与企业年金的克己领略不深，参与企业年金的能源不彊。

第二，缴费步调：经济水平适度之下，税惠战术力度偏弱，未能起到有用激勉作用。从外洋训诫看，年金缴费步调的税收减免战术对企业年金的发展有着遑急的激勉作用12。然而，现时中国企业年金的税惠战术力度偏弱，激勉作用不及。对企业而言税惠标准过低，对员工而言税惠的本色后果不解确，自然压低参与意愿。

第三，投资和治理步调：投资报告率偏低，治理费率较之偏高，阻挠企业和员工的参与意愿。自商场化运营运转，企业年金基金的投资收益率进展难言出色，2007年以来的年化投资报告率仅为4.4%操纵。与之比拟，0.26%的治理费率略显昂贵。受此影响，企业和员工参与企业年金的能源均受到阻挠。

第四，领取步调：企业年金辞谢提前领取，无法知足企业和员工的流动性偏好。企业年金辞谢提前领取的规矩，自然有着保护住户养老储蓄、尊重年金协议等成分的有利探讨。但同期，这么专款专用的模式，也对企业和员工酿成了流动性压力。由于现款或其他储蓄形貌在支取上愈加具有机动性，中小企业和员工更精炼以其他形貌为畴昔作念准备。企业年金略显僵化的领取形貌联想，也阻挠了企业和员工的参与意愿。

（三）第三撑捏个东说念主待业金

第一，税惠力度不及。现时，个东说念主待业金接受EET模式联想税惠，个东说念主待业金交纳额度在综合所得或运筹帷幄所得中据实扣除。按上限交纳筹算，按个税分档可减免个税约在360-5400元/年之间。同期，领取时需要格外交纳3%的个税，对达到个税起征点的服务者而言，本色税惠力度不解；而对未达到个税起征点的服务者而言，本色税惠以致为负。

第二，账户阻滞运营，无法知足参与东说念主流动性偏好。与企业年金肖似，个东说念主待业金接受阻滞账户运营，无法提前支取。对服务者而言，基本养老保障、企业年金或干事年金、个东说念主待业金三大撑捏均为强制性储蓄，告成削弱了现款流，无法知足参与者的流动性偏好。

七、战术建议

（一）第一撑捏基本养老保障

第一，扩大委派投资比例、削弱投资要求。现时，寰宇社保基金理事会投资治理绩效踏实，投资收益水平较好。通过扩大委派投资比例，通过投资收益增厚基本养老保障基金累计结余，不仅不错保障待业金安全范畴，也不错施展待业金算作弥远资金对经济的支捏作用。与此同期，需要当令放宽社保基金的投资品种、地域和比例要求，优化投资范畴。

第二，尽快落实城乡住户基本养老保障待遇常态化调理机制。一是中央按时公布基础待业金中央最低标准情况，以中央调理带动场合调理。二是鼓动场合成立城乡住户基本养老保障待遇公开平台，令公众愈加明确了解待遇水平及待遇与缴费之间的干系，鼓动各地住户参保、缴费。

第三，优化城镇员工基本养老保障和城乡住户基本养老保障机制衔接联想。现时，城镇员工基本养老保障和城乡住户基本养老保障仍是成立起了干系转机轨制，但由于待遇水平出入较大、机制联想不调和、信息裸露珠平不一致等成分，住户普遍关于保障退换存在担忧。因此，要进一步优化二者的机制衔接联想，不行只是知足于现时的干系转机轨制。咱们以为，不错成立寰宇性城乡住户基本养老保障平台，在各地现存基金的基础上增设转机基金，以保障非当地户籍东说念主员的社保干系转机及待遇水平。

第四，城镇员工基本养老保障要加速寰宇统筹的轨制基础，城乡住户基本养老保障成立省级统筹机制。城镇员工基本养老保障方面，需要进一步加速寰宇统筹轨制基础的教训，为寰宇统筹创造要求。城乡住户基本养老保障方面，不错参考城镇员工基本养老保障的寰宇统筹机制和中央调剂金轨制，成立省级统筹机制，从而鼓动各地城乡住户基本养老保障待遇水平的调和和提高。

（二）第二撑捏补充养老保障

第一，在缔造和参与步调，应通过多方面时刻提高企业和员工的参与意愿。企业方面，通过成立由政府主导的采集型年金运筹帷幄，简化企业年金缔造要乞降缔造经过，镌汰参与门槛。员工方面，强化金融考验、缔造账户自动注册机制。

第二，在缴费步调，应进一步优化税惠战术，提高企业和员工个东说念主的缴费意愿。企业方面，进一步明确缴费抵扣模式，优化或提高缴费抵扣比例。员工方面，战术不错不息沿用现时的EET税惠模式，但需要进一步明确领取时的税收标准。同期，还可尝试将领取时的缴税有计算，与员工的缴费水平挂钩，仅对升值部分征缴个税，加大税惠力度。

第三，在投资步调，应试虑放宽投资适度，允许员工采用投资有计算。不错参考新加坡强积金的模式，允许员工在标准化投钞票品中凭据本身的投资方针和风险偏好解放采用。此外，还需要通过优化老本商场教训和企业年金基金万般窥察机制，促进企业年金基金的保值升值。

第四，在领取步调，高兴许提前领取，但互助罚息机制镌汰提前领取鸿沟，保护员工养老储蓄。为镌汰企业年金缴费对企业和员工酿成的流动性压力，中国不错探讨允许对企业年金基金进行提前索取。同期，参考好意思国401（k）运筹帷幄的模式，对提前领取的企业年金资金处以罚息或镌汰税惠力度，留意普通取用年金资金，保护住户储蓄。

（三）第三撑捏个东说念主待业金

对个东说念主待业金而言，税惠力度调理较为复杂。咱们以为，短期内相似不错参考企业年金的模式，允许对个东说念主待业金进行提前支取，并联想罚息，从而知足参与者流动性偏好。

注视

[1] 作家简介：吉利证券相干所绿色能源与前瞻性产业相干团队本质副总司理，前瞻性产业相干团队首席分析师，经济学博士

[2] 作家简介：吉利证券相干所前瞻性相干团队产业高平分析师

[3] World Bank. Averting the Old Age Crisis - Policies to Protect the Old and Promote Growth[M]// Averting the Old Age Crisis: Policies to Protect the Old and Promote Growth. World Bank, 1994.

[4] 赵开国,苗利.我国企业补充养老保障发展滞后的原因过甚惩处对策[J].经济界,2002

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[9] 郑秉文等.中国待业金精算敷陈2019-2050[M].中国服务社会保障出书社,2019

[10] 郭瑜,田墨.企业年金参与的影响成分分析——基于老板—雇员匹配数据的实证相干[J].中国东说念主民大学学报,2016

[11] 郭磊,苏涛永.基于信号博弈的最优企业年金开销决策[J].系统工程表面与本质,2011

[12] 朱铭来,季成.企业年金发展与税收优惠战术——基于OECD国度面板数据的实证分析[J].财经论丛,2014

参考文件

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[10] 朱铭来,季成.企业年金发展与税收优惠战术——基于OECD国度面板数据的实证分析[J].财经论丛,2014

校对：祝甜婷欧洲杯体育